Zach Pandl của Grayscale cho rằng việc Fed tạm dừng có thể đánh dấu đáy của Bitcoin

Bitcoin đã giảm hơn 50% từ đỉnh $125,000

Bitcoin đã giảm hơn 50% từ đỉnh $125,000 của chu kỳ, nhưng ông Zach Pandl của Grayscale cho rằng tiền điện tử này có thể đã chạm đáy nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngừng tăng lãi suất.

Nghiên cứu của Grayscale đã trình bày hai quan điểm trái ngược về thời điểm thị trường gấu Bitcoin hiện tại có thể kết thúc, một dựa trên chu kỳ bốn năm của tài sản và một liên quan đến tăng trưởng kinh tế, lãi suất thực và chính sách của Fed.

Ông Pandl, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Grayscale, ủng hộ giải thích thứ hai vì Bitcoin ngày càng hành xử như một tài sản trưởng thành bị ảnh hưởng bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô tương tự như các thị trường lớn khác. Theo quan điểm đó, sự tăng trưởng ổn định và việc kết thúc tăng lãi suất có thể cho phép mức thấp nhất gần đây của Bitcoin giữ vững.

Bitcoin là một tài sản vĩ mô và nó giao dịch với các biến số vĩ mô (ví dụ như tăng trưởng và kỳ vọng chính sách) Nếu Fed không tăng lãi suất, $BTC có thể đã chạm đáy, ngay cả khi khung chu kỳ 4 năm cho thấy thị trường gấu kéo dài hơn. Bài viết nhanh: – Zach Pandl (@LowBeta) ngày 22 tháng 7 năm 2026 (Nguồn)

Mô hình dựa trên chu kỳ cung cấp thời gian kém thuận lợi hơn

Mô hình dựa trên chu kỳ cung cấp một khung thời gian kém thuận lợi hơn. Theo Grayscale, Bitcoin thường đạt đáy khoảng một năm sau đỉnh chu kỳ của nó và khoảng hai năm rưỡi sau mỗi lần halving. Các thị trường gấu trước đó cũng đã tạo ra mức giảm trung bình khoảng 80%.

Theo mô hình đó, phân tích của Grayscale cho thấy Bitcoin có thể phải đối mặt với nhiều áp lực bán hơn trước khi hình thành mức thấp vào tháng 9 hoặc tháng 10. Một sự giảm 80% từ đỉnh chu kỳ gần đây cũng sẽ để lại tài sản này ở mức thấp hơn nhiều so với các mức đã đạt được trong đợt giảm gần đây dưới $60,000.

Tuy nhiên, Grayscale không mong đợi sự suy giảm hiện tại sẽ tương đương với những tổn thất trước đó, vì sự tham gia của các tổ chức vẫn mạnh mẽ hơn so với các chu kỳ trước. Quản lý tài sản này tin rằng vai trò ngày càng mở rộng của Bitcoin trong các danh mục đầu tư đã làm cho các điều kiện vĩ mô trở nên hữu ích hơn so với lịch sử halving khi đánh giá thị trường.

Chính sách của Fed có thể quyết định liệu mức thấp của Bitcoin có giữ vững hay không

Theo ông Pandl, các thị trường gấu Bitcoin trước đây thường trùng hợp với sự tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc lãi suất thực tăng cao. Sự suy giảm hiện tại cũng diễn ra khi các nhà đầu tư định giá khả năng Fed sẽ thắt chặt hơn nữa và chi phí vay thực tế tăng cao.

Nếu các nhà hoạch định chính sách hoàn tất việc tăng lãi suất trong khi hoạt động kinh tế vẫn ổn định, ông Pandl tin rằng Bitcoin có thể không cần một sự suy giảm lớn khác để hoàn tất thị trường gấu của nó. Một sự gia tăng mới trong chi phí vay sẽ làm yếu đi lập luận đó, đặc biệt nếu lạm phát kéo dài buộc Fed phải duy trì chính sách thắt chặt.

Grayscale đã đưa ra lập luận tương tự trong một ghi chú thị trường tháng 6 mà đã xác định chính sách của Fed là một trong ba điều kiện ảnh hưởng đến khả năng của Bitcoin trong việc đạt được mức thấp chu kỳ. Hai điều kiện còn lại liên quan đến sự tiến bộ của Đạo luật CLARITY và sự cải thiện trong tình hình tài chính của Strategy.

Trường hợp cơ bản của nó giả định rằng dự luật cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số sẽ được thông qua tại Thượng viện, Strategy sẽ củng cố bảng cân đối kế toán của mình và Fed sẽ tránh việc tăng lãi suất thêm. Grayscale cảnh báo rằng nếu không có sự thành công ở các lĩnh vực đó, áp lực lên Bitcoin có thể kéo dài.

“Nếu các rủi ro giảm giá xảy ra, chúng tôi có thể thấy Bitcoin giảm thêm một cách vừa phải,” ông Pandl nói.

Giải thích kết quả yếu hơn đó

Giải thích kết quả yếu hơn đó, ông Pandl chỉ ra khả năng Đạo luật CLARITY có thể không được thông qua trong năm nay, các công ty tài sản kỹ thuật số có thể tiếp tục giảm đòn bẩy và Fed có thể tăng lãi suất vì lạm phát vẫn ở mức cao.

Đạo luật CLARITY sẽ thiết lập một cấu trúc thị trường liên bang cho các tài sản kỹ thuật số và cung cấp các quy tắc cho các sàn giao dịch, nhà phát triển và phát hành token. Theo cập nhật từ Thượng viện được trích dẫn trong một báo cáo trước đó, dự luật đã đến lịch trình của Thượng viện sau khi được ủy ban phê duyệt nhưng vẫn cần tranh luận trên sàn, có thể sửa đổi và 60 phiếu bầu.

Sự giảm giá của Bitcoin xuống dưới $60,000 đã làm tăng tính cấp bách cho những rủi ro đó. Phân tích trước đó của crypto.news cho thấy rằng dòng tiền ra từ quỹ giao dịch trao đổi giao ngay và việc thanh lý có đòn bẩy đã làm gia tăng sự bán tháo khi các nhà giao dịch cố gắng bảo vệ khu vực $60,000.

Dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm một rủi ro thị trường quan trọng

Kể từ khi Grayscale công bố đánh giá tháng 6 của mình, Strategy đã thực hiện các bước mà quản lý tài sản này coi là hỗ trợ cho tài chính của công ty và cấu trúc giá của Bitcoin.

Báo cáo nghiên cứu của Grayscale ngày 6 tháng 7 đã xem xét quyết định của Strategy bán 3,588 Bitcoin với giá khoảng $216 triệu. Thay vì coi giao dịch này là bằng chứng của sự khó khăn tài chính, Grayscale lập luận rằng việc bán này đã củng cố bảng cân đối kế toán của công ty và giảm áp lực tài chính.

Strategy đã sử dụng số tiền thu được để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức cổ phiếu ưu đãi và bổ sung dự trữ đô la của mình. Theo Grayscale, giao dịch đã nâng dự trữ đó lên khoảng $2.55 tỷ, cung cấp đủ tiền mặt để trang trải gần 17 tháng thanh toán cổ tức theo các nghĩa vụ hiện tại.

Ông Pandl viết rằng cấu trúc tài chính của Strategy vẫn được hỗ trợ tốt mặc dù có những lo ngại từ một số người tham gia thị trường. Grayscale cũng lập luận rằng quỹ tiền mặt lớn hơn đã giảm khả năng công ty cần tài trợ khẩn cấp hoặc bán thêm Bitcoin trong thời gian biến động thị trường nghiêm trọng.

Theo khung ngân quỹ được cập nhật của Strategy, công ty có thể phát hành cổ phiếu hoặc bán Bitcoin khi cần thiết để duy trì đủ đô la cho cổ tức. Grayscale tin rằng chính sách này mang lại cho công ty nhiều không gian hơn để quản lý các nghĩa vụ của mình và loại bỏ một số sự không chắc chắn xung quanh cấu trúc vốn của nó.

Thông báo này đã đẩy Bitcoin lên gần $61,000 trước khi tiền điện tử này phục hồi lên trên $63,000. Grayscale đã giải thích vị trí tiền mặt được cải thiện như một yếu tố có thể giúp Bitcoin thiết lập một đáy bền vững hơn bằng cách giảm lo ngại về việc bán tháo cưỡng bức từ người nắm giữ lớn nhất của nó.

Triển vọng dựa trên vĩ mô của Pandl vẫn phụ thuộc vào các điều kiện chưa được giải quyết hoàn toàn

Đánh giá của Grayscale để lại mức thấp hiện tại dễ bị tổn thương nếu lạm phát kích hoạt một đợt tăng lãi suất khác của Fed, tăng trưởng kinh tế xấu đi hoặc sự tiến bộ chính sách bị đình trệ, trong khi sự tăng trưởng ổn định và lãi suất không thay đổi sẽ hỗ trợ cho lập luận rằng đáy của Bitcoin đã được thiết lập.