Nghiên cứu của Stanford chỉ ra lỗi của Polymarket thưởng cho việc thao túng Bitcoin

Nghiên cứu của Stanford chỉ ra lỗi của Polymarket thưởng cho việc thao túng Bitcoin

Một nghiên cứu học thuật mới đây đã phát hiện rằng các hợp đồng dự đoán Bitcoin trong năm phút của Polymarket đã tạo ra động lực cho các nhà giao dịch tinh vi thao túng giá giao ngay và thu lợi từ những người tham gia thông thường.

Theo các nhà nghiên cứu từ Đại học Stanford và Đại học Quản lý Singapore, cấu trúc của các thị trường Bitcoin thời gian ngắn của Polymarket khuyến khích các nhà giao dịch ảnh hưởng đến giá giao ngay của tiền điện tử ngay trước khi các hợp đồng được thanh toán. Nghiên cứu của họ kết luận rằng vấn đề này xuất phát từ cách tính toán giá thanh toán chứ không phải từ chính các thị trường dự đoán.

Các nhà nghiên cứu đã xem xét các hợp đồng yêu cầu người dùng dự đoán liệu Bitcoin sẽ kết thúc trên hoặc dưới một mức giá cố định trong vòng năm phút. Bởi vì việc thanh toán dựa vào các nguồn giá Chainlink dựa trên giá thị trường của Bitcoin vào cuối mỗi khoảng thời gian giao dịch, các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế lớn có thể có động lực để đẩy giá giao ngay theo hướng có lợi ngay trước khi thanh toán.

Thiết kế thanh toán tạo cơ hội cho việc thao túng

Sau khi so sánh hoạt động thị trường trước và sau khi Polymarket giới thiệu các hợp đồng này vào tháng 7 năm 2024, các nhà nghiên cứu đã xác định một mẫu rõ ràng trong giao dịch Bitcoin. Theo nghiên cứu, dòng đơn hàng thị trường giao ngay tăng mạnh gần thời điểm thanh toán, và giá thường đảo ngược ngay sau đó, hành vi mà các nhà nghiên cứu cho rằng nhất quán với việc thao túng giá thanh toán.

Bài báo ước tính rằng mẫu giao dịch đã chuyển khoảng 1,28 triệu USD từ các nhà tham gia thị trường thông thường sang các nhà giao dịch đã khai thác quy trình thanh toán trong khoảng thời gian được phân tích. Thay vì mô tả các thị trường dự đoán là có lỗi cơ bản, các nhà nghiên cứu lập luận rằng thiết kế hợp đồng đóng vai trò trung tâm trong việc giảm thiểu rủi ro thao túng.

Trong số các thay đổi được thảo luận trong nghiên cứu, việc kéo dài thời gian hợp đồng từ năm phút lên 15 phút đã loại bỏ phần lớn hành vi giao dịch bất thường. Các nhà nghiên cứu cũng chỉ ra các phương pháp thanh toán thay thế, bao gồm giá trung bình theo thời gian, như là những cách có thể giúp các hợp đồng trong tương lai kháng cự tốt hơn với việc thao túng.

“Thiết kế hợp đồng đóng vai trò trung tâm trong việc giảm thiểu rủi ro thao túng.”

Những phát hiện của họ không chỉ giới hạn trong các thị trường tiền điện tử. Theo bài báo, các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq và Cboe đã đề xuất các hợp đồng sự kiện liên quan đến giá tài sản, khiến phương pháp thanh toán trở thành một vấn đề ngày càng quan trọng khi các sản phẩm tương tự chuyển vào các thị trường tài chính được quản lý.

Các thị trường dự đoán tiếp tục mở rộng mặc dù có áp lực quy định

Khi các nhà nghiên cứu nhấn mạnh những điểm yếu trong thiết kế hợp đồng, các thị trường dự đoán vẫn tiếp tục thu hút hoạt động giao dịch kỷ lục. Theo dữ liệu từ DefiLlama, Kalshi đã xử lý khoảng 9,4 tỷ USD trong khối lượng giao dịch trong tháng 6, trong khi Polymarket International ghi nhận khoảng 4,3 tỷ USD trong cùng thời gian.

Nhiều hoạt động này đến từ các thị trường liên quan đến World Cup FIFA 2026 mở rộng. Dữ liệu từ Polymarket và Kalshi cho thấy các hợp đồng người chiến thắng World Cup của họ đã tạo ra hơn 5,4 tỷ USD trong tổng khối lượng giao dịch tại thời điểm viết bài, bao gồm khoảng 4,25 tỷ USD trên Polymarket và khoảng 1,2 tỷ USD trên Kalshi.

Đồng thời, sự phát triển nhanh chóng của ngành đã thu hút sự chú ý quy định ngày càng tăng tại Hoa Kỳ. Một số bang đã thách thức hoạt động của các công ty bao gồm Kalshi và Polymarket trong năm nay, trong khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã duy trì rằng các hợp đồng sự kiện được quản lý liên bang thuộc quyền tài phán độc quyền của họ thay vì luật cờ bạc của bang.

Với những tranh chấp pháp lý này hiện đang diễn ra trong hệ thống tòa án liên bang, các quan sát viên pháp lý cho biết các phán quyết trái ngược có thể cuối cùng yêu cầu Tòa án Tối cao Hoa Kỳ xác định xem việc giám sát các thị trường dự đoán thuộc về các bang hay CFTC.